传统电商运营商正在电商行业变局中艰难调整，行业龙头宝尊电商（9991.HK）也不例外。 宝尊电商2022年财报显示，公司在期内实现营收84.01亿元，同比下降10.60%；净亏损6.53亿元，同比扩大197.18%，2021年同期净亏损为2.2亿元。 

　　在“去经销商化，强化服务业务”的战略调整方向下，宝尊电商2022年靠买断产品再销售的经销模式收入再度大幅下降32%至26.44亿元，占营收比下降至32%。 

　　宝尊电商在2022年财报中明确将公司业务线调整为宝尊电商、宝尊品牌管理和宝尊国际。其中，品牌管理线下目前最大的资产主要与去年末收购的盖璞（上海）商业有限公司（下称盖璞）相关。 

　　为应对电商红利消失以及电商运营这一商业模式带来的弊端，电商运营商近年都开始转型，以寻求新的增长点。比如垂直电商丽人丽妆和若羽臣均选择了自建品牌和投资相关领域企业，宝尊电商最引人注意的转型动作则为在2022年末以4000万美元收购了盖璞大中华区业务。 

　　作为美国最大快时尚品牌的盖璞，近年在大中华区的表现却并不如意，2020年及2021年末，盖璞上海净亏损分别为4.56亿元和2.56亿元。市场对宝尊电商的这一收购也似乎并不看好，去年收购公告发布次日，宝尊电商在港股的日跌幅达5.45%。 

　　宝尊电商今年2月1日宣布，已完成对盖璞上海的收购。近日，公司高层向媒体透露，将从提升产品力、发挥童装优势、掌控整个价值链以及重塑盖璞线下业务4个方面，对盖璞大中华区业务进行重塑。宝尊电商能否借助这一曾经的服务品牌，撬动品牌管理线的崛起，并最终达成搭建以生活方式为主的中高端品牌矩阵，仍有待观察。 

　　“代卖模式”渐失效 

　　宝尊电商2022年财报显示，公司GMV（成交金额）实现了18.6%的同比增长，向千亿逼近，达到842.74亿元。年报透露，公司服务品牌数超过400家。 

　　但GMV的增长，却未同步带来营收和净利润的增长。数据显示，2022年，宝尊电商实现营收84.01亿元，同比下降10.60%；净亏损6.53亿元，亏损同比扩大197.18%，2021年同期净亏损为2.2亿元。 

　　其中，需要先买断产品再销售的经销模式再度下滑32%至26.44亿元，占营收比降至32%。在运营的品类中，小家电、电子产品和美容化妆品的销售收入分别下降28%、59%和14%。 

　　经销收入的下滑是导致宝尊电商2022年整体营收规模收缩的主要原因。但自2015年在纳斯达克上市之后，宝尊电商的产品销售贡献的营收一直在缩减，2015年产品销售占比仍高达75%，但之后一路收缩，2021年该数值为41%。 

　　据宝尊电商高管人士对外表示，经销模式在经济下行时候，库存压力会增大。2022年营收规模收缩，尤其是产品销售模式收入的减少，实际是公司主动优化“低质量的经销”的结果。 

　　实际上，作为国内初代的电商代运营商，宝尊电商早已开始谋划从传统的经销化向提供附加服务的转向。年报显示，2022年，公司经销GMV为29.7亿元，同比减少31.5%，非经销GMV为813.04亿元，其中寄售模式GMV为206.88亿元，同比减少11.2%；服务费模式GMV为606.16亿元，同比增加39.6%。 

　　公司目前的转型，从经营利润来看比上年有所好转。2022年，宝尊电商实现经营利润3330万元，经营利润率为0.4%，上年同期为人民币700万元，经营利润率为0.1%。 

　　但从净利润来看，宝尊电商今年亏损同比出现大幅扩大，亏损扩大了197.18%。其中，有3.65亿元的亏损来自公司衍生负债的公允价值损失。宝尊电商在年报中解释，衍生负债的公允价值损失由于公司向菜鸟智慧物流投资有限公司发行与公司子公司宝通股份有限公司30%股权相关的衍生负债公允价值变动。 来源： 投资时报